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深思比特币长远价值与短期波动

2020-12-12 09:02

本期分析观点

1. 美元指数筑底和十年美债走强,短时风险资产或面临回调风险;

2. Graycale 增持速度放缓,现货融资融券杠杆数来到半年内新高;

3. 比特币季度合约临近交割,期货持仓量屡创新高,注意下行风险;

4. 根据 MMT 理论,数字资产的波动性将持续降低;

5. 比特币与黄金、标普 500 指数等其它全球金融资产联动性越来越强。

2021 年世界经济推演

2020 年以来由于新冠疫情,导致各国央行货币政策、财政政策全面发力,在此背景下可以看到美联储资产负债表,全球债务创出了历史新高,与此同时美股、黄金、比特币等资产均创出历史新高。套用 MMT 理论也就是风险资产的上涨依托于居民部门债务、企业部门债务转移到政府部门债务。

基于 MMT 我们知道政府的举债是居民部门和企业部门获得净的金融资产,其表现形式之一就是资产价格的抬升,因此我们需要密切关注政府赤字是否会持续扩张。20 世纪 30 年代在经济大萧条的背景下,凯恩斯主义盛行,凯恩斯指出,大萧条的出现是由于有效需求和投资需求不足造成的,而政府完全可以通过货币政策和财政刺激来避免这次大萧条。但是时至今日凯恩斯主义已经走到尽头,全球央行维系低利率,几乎无法再降息,而全球财政政策债务规模已经超出 GDP 的 100%,这将导致明年朝着两种路径演变:

1、通胀变化不大,而明年 GDP 又由于债务危机或者其他原因而无法得到正的增长,将意味着政府将加速举债,而政府的举债(央行购买)使企业和居民部门获得净的金融资产,这利好资产价格的抬升。

2、通胀变化不大,而明年 GDP 回升,也就是经济复苏,将意味着是政府举债的措施有效,需求小幅回升,而经济的自动稳定器由于经济复苏,社会福利支出减少,税收增加而缓解政府债务,这使得居民部门和企业部门的金融财富减少,不利于资产价格的表现。

上面未提及发生通胀的可能性,其原因有两点。

其一:在全球经济一体化的今天,其全球分工合作,各个国家的产业结构不同,新兴市场由于人力和资本价格较低,负责加工制造等,依托于第二产业的发展来拉动 GDP,而发达国家是靠消费,依托于第三产业来拉动 GDP。当前问题是发达国家由于贫富差距过大,债务规模过大等等而导致的消费下降,而新兴市场国家承担了全球生产制造加工的职能而在需求萎缩时显得产能过剩。

目前在各国央行的财政和货币支持下加上由于疫情,各类商品库存处于低位,因此市场的通胀预期很高,但是这对于产能过剩的新兴市场国家和债务过高的发达经济体而言补库存的过程将会是很快的,而且库存过低也有可能是矿企通过商品来融资显得库存地位,因此这里衍生出新的需求即融资需求,金融需求需常常通过利率来反映。因此是金融需求+工业需求共同推高铜的价格。

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