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一文说透算法稳定币:起源、发展、争议与未来演进

2020-12-14 16:51

从 Ampleforth、Basis,到 ESD、 Basis Cash、Frax,说透一系列集合反身性与稳定性悖论的哈耶克货币实验。

有两篇发表于 2014 年的学术论文非常值得关注:一篇由曾担任比特币开发者会议项目主管的米兰理工大学教授 Ferdinando Ametrano 所撰写,题目为《哈耶克货币:加密货币价格稳定解决方案》(Hayek Money: The Cryptocurrency Price Stability Solution);另一篇,由一位有着 11 年对冲基金工作经验的加密货币经济学家 Robert Sams 撰写,题目为《加密货币稳定化:Seignorage Shares》(A Note on Cryptocurrency Stabilisation: Seigniorage Shares)。

一文说透算法稳定币:起源、发展、争议与未来演进

借鉴经济学家弗里德里希·哈耶克(Friedrich Hayek)对金本位制的批评, Ametrano 认为,由于其通缩性本质,比特币无法充分执行我们对货币作为账户单位这一职能的要求。取而代之,他提出了一种建立在规则之上、供应弹性的加密货币,可以根据需求进行「代币供应变化」(rebase),例如,按比例改变所有代币持有者的货币供应。

在「Seigniorage Shares」这篇论文中, Sams 则提出了一个基于相似理由的相似模式,但有一个重要的调整:Sams 的系统不是重新调整代币供应,即按比例改变所有钱包中所分配的货币供应量,而是由两个代币组成:供应弹性的货币本身,以及网络中的投资「份额」。后一资产的所有者(Sams 称其为 Seigniorage Shares),是供应增加带来的通货膨胀收益的唯一接收者,而在货币需求缩水且网络收缩时,则是债务的唯一承担者。

精明的加密货币观察人士马上会意识到 Ametrano 的「哈耶克货币」和 Sams 的「Seigniorage Shares」已不再是是纯粹抽象的学术概念。「哈耶克货币」与 Ampleforth 几乎一模一样。Ampleforth  于 2019 年推出,在 2020 年 7 月一飞冲天,其完全摊薄的市值已超过 10 亿美元。而在最近, Sams 的 Seigniorage Shares 模式在不同程度上成为了 Basis、Empty Set Dollar、 Basis Cash 和 Frax 的理论基础。

现在,摆在我们面前的问题与 Ametrano 和 Sams 6 年前发表论文时他们的读者所面临的问题没有什么不同:

  • 算法稳定币能否能真正实现长期生存能力?

  • 算法稳定币会是否会永远受制于极端扩张性和收缩性周期?

  • 哪种版本的算法稳定币更引人注目:一个简单的 rebasing 模式,还是一个多代币「Seigniorage Shares」系统,或完全不同的其他东西?

在所有这些问题上,大众陪审团仍未作出裁决,可能需要一段时间才能达成广泛共识。尽管如此,本文还是试图从第一性原理的推理途径,以及近几个月的一些经验数据中,探究一些基本问题。

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