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庖丁解猪:去年牧原股份“颜值爆表”高毛利成因,今年将会如何表现

2021-01-12 13:56

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本文聚焦:

1、牧原股份 (SZ:002714

)逆天的高毛利率是如何形成的

2、牧原股份今年的产能预测

3、对猪周期的看法

4、牧原股份产业链向下游屠宰行业延伸

5、除了牧原还看好哪个猪企

从今年9月份开始生猪养殖企业出现一波不小的调整,我在10月中旬发布的《“猪周期”反转大变天?盘点国内龙头猪企,手把手教你估值》这篇文章中对生猪周期、供给端与消费端格局的变化、小猪从摇篮到屠宰场的过程以及对生猪养殖企业的估值进行了分析。并且在文中就提示,大家都在顺应周期紧锣密鼓的扩产能,无论是生猪存量还是能繁母猪数都在快速恢复,生猪缺口预期降低了,市场价格与公司市值也就提前做出反应。

今天我们再来聊一下牧原之前作为行业老二是如何在这一轮周期中成功逆袭,坐稳了行业第一把交椅。

颜值爆表的毛利率

牧原股份前三季度生猪出栏1188万头,收入392亿,现金流净额191亿,扣非净利润210亿,同比增长1453.46%,毛利率64.67%,净利率58.94%。我们“就猪言猪”,下面表我已经剔除了各家公司其他类养殖和业务的财务数据,仅就养猪业务而言,牧原的毛利率能力可谓一骑绝尘,吊打猪队友。一般来说一个行业的毛利基本上是稳定的,差别不会太大,“事出反常必有妖”,也难怪不少人质疑它财务数据的可靠性。

(数据来源:公司财报,作者整理制表)

我们投资技企业首先会看这家公司技术够不够硬,其实养猪不仅是技术活,还要讲策略,在顺应市场竞争局势的情况下,能让自家的猪生得多、吃得少、长得快、身体倍棒吃嘛嘛香就是核心技术,就是企业的护城河。

毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100%。

这个公式大家都很熟悉,那我们就来分析一下牧原的高毛利率是如何炼成的

繁育体系的选择

如果你说一个人是杂种,估计他会让二营长拉出意大利炮,但是你说一只猪是杂种,那显然它是一只优秀的猪。杂交优势不用多解释,是生物界普遍存在的现象,二师兄也不例外,重点是杂交体系的选择。

一般情况下,猪企都采用三元育种技术,选用长大二元母猪作为父母代母猪,三元以后杂交优势就不明显了。三元猪只顾自己长得快、长得壮,繁育生产效能较差,所以三元猪一般只用作商品猪,而不会用作能繁母猪。

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