主页 > 股票 > 正文

分化的股市与债市

2021-01-12 13:56

1、市场回顾与展望

周四央行进行100亿逆回购,有1200亿逆回购到期,净回笼1100亿,资金面盘中略有收紧,资金利率有所上行,隔夜加权升至0.91%。现券方面,中短端与长短利率走势分化,中短端利率受益于宽松的资金面继续下行,而长端利率则跟随股市上下震荡。全天来看,中短端利率多数下行1-3bp,长端活跃券普遍小幅反弹1bp以内。

这两天中短端利率持续下行,但长端利率震荡略有上行,我们认为收益率曲线走陡主要有两方面的原因。

第一,伴随着央行持续的净回笼,短期内回购资金利率的拐点已经出现。长端交易盘关注跨年后资金利率会继续向政策利率的方向修复,0.6%左右的隔夜已成过去式;但中短端债券持有者关注的则是月中之前流动性缺口都不大,资金面将会持续一段时间的宽松格局,加杠杆配置仍能获得一定收益。

第二,来自风险偏好层面的不确定性。国内A股冲破3500后成交量有所放大,虽然近几天板块行情分化严重,但指数并未出现日度级别的回调,且近几个交易日上证指数收盘基本都在日内最高点,股市仍有上冲的动力。海外方面,民主党时隔十年再次统一国会,短期来看,美国新一轮财政刺激计划进一步扩容的概率大大提升,未来美国疫苗接种进程也会加快;更长远地,拜登增税增支的执政方针落地的可能性在提高。对于资本市场而言,民主党统一国会对美债影响整体偏空,因经济复苏的预期改善,且美联储独立性预计增强;对美股影响预计短多长空,短期市场关注财政刺激力度加大的预期,长期则可能面临增税带来的不确定性。

结合上述因素考虑,长端利率短期内进一步下行的空间较为有限,但在经济季节性回落和年初较好的配置需求影响下,利率上行的空间也不大。月中前中短端仓位可继续持有,但需考虑后期适度减仓;长端交易盘也可参与,但须注意及时止盈。

2、近期猪肉价格上涨的可持续性如何?

进入12月以来,猪肉价格持续快速上涨,猪价同比目前已经转正,猪价对CPI的拖累已经显著放缓。本轮猪肉价格快速上涨的逻辑是什么?未来猪价上涨趋势能否延续?

需求季节性上升和供给的暂时减少是导致猪价近期上涨的主要原因。从需求的角度看,随着春节的临近,一方面制作腊肉、香肠等季节性需求增加带动猪肉需求回升,另一方面12月中下旬以来气温偏低,也使得对猪肉需求的上升起到了一定的推动作用。

从供给的角度看,首先近期冷链食品导致疫情传播后,防控加码对猪肉进口带来了一定的负面影响;其次农业农村部12月中旬起开展为期两个月的打击生猪屠宰违法行为专项行动,也从一定程度上影响了猪肉供给;第三,2019年的猪肉价格大幅上涨引发的生猪补栏潮主要从2020年二季度开始,根据生猪的养殖周期来看,2021年上半年才会迎来集中出栏,叠加寒潮影响,国内生猪供应存在阶段性短缺;第四,寒潮天气对交通运输影响很大,也一定程度上阻碍了农产品的跨区域调运,一定程度上对猪肉供给也带来了拖累。

相关阅读