1、市场回顾与展望：从不敢买到不不愿踏空
周二利率大幅下行，不仅收复了周一利率的反弹幅度，甚至还较年初小幅下行，显示市场做多情绪较为浓烈。展望后期，我们认为：
（1）同样是股市反弹，为什么周一和周二市债券市场反应不一样？我们认为主要是因为：
第一，周二股市表现火爆程度低于周一。股市热点方面，周二的热点并没有延续周一的热点。当然，这一点我们认为并非主要原因。
第二，不管股市如何，债券市场资金面确实非常宽松。我们此前也分析国，股和债并不一定体现出跷跷板效应，很多时候股和债还是各自以各自的行情为主。如果说一定要看股和债的相互影响，还是要看驱动股和债的逻辑是什么，这些逻辑是否会影响股和债，造成相反的走势。而从债券市场看，目前资金松，债券本身并不存在较大的调整压力。
第三，市场对债券的预期有所改善。实际上，这一波12月份以来的下行，是在一级市场供给较少，市场对债券偏悲观的情况下完成的，也就是说虽然存在止盈盘，但是规模并不大。而目前是新的一年的开始，机构的配置债券的需求也不弱。所以虽然周一因为股市反弹引发了债券市场的止盈盘的抛售，但也有不少机构乘调整的机会加大债券的配置。
从市场情绪看，去年12月份之前市机构对债券市场依然悲观，所以不敢，不愿意买债券，多数机构也一直处于观望等待。但12月份利率下行一波后，机构一方面发现在政策不急转弯的背景下，利率继续上行的空间已经较为有限；另外一方面也担心一季度供需等因素利于债券市场的情况下，如果不买就会踏空行情(其实已经踏空一波行情)，所以情绪上会比之前更积极，表现为：一旦利率快速下行，会比较纠结，要不要追；一旦发现利率反弹了，购买意愿反而会明显增强。因此，我们认为市场的情绪还是出现了较为明显的改善，或能推动利率进一步的下行。
（2）周二虽然央行继续大规模回笼流动性，但资金面依然保持了宽松的状态。从理论上看，资金维持宽松是时间长度是影响债券市场走势的关键因素之一。如果资金面保持宽松的时间越长，利好就越容易传递到中长期利率。从传导路径看，如果资金面保持宽松，存单利率也就不会有反弹的压力。目前1年3A存单在2.95%附近，某种程度上看，如果资金利率一直保持较为宽松的状态，那么存单利率甚至还有下行空间。当然，即使利率不下行，目前和资金利率的利差并不低。此外，3年和1年，10年和3年利差也维持在2019年以来的中等偏上的水平。因此，只要资金宽松的格局不改变，曲线利差仍属于正常偏高水平，那么整体利率曲线还是可以适度下行。
