分析师：昆仑，CFA细说潜龙系列开栏语笔者在多年的投研过程中，领悟到投资与其说是在投公司，不如说是在筛选好的行业赛道和商业模式，伴随这个行业或企业一同成长才会获得稳定的超额收益，所谓的选择比努力更重要。但是市面上的文章，在行业解读与商业模式的探究上往往蜻蜓点水，行业专家的文章又过于晦涩难懂、不够亲民。鉴于此，贝瑞推出了这个细说细分行业龙头的专栏，细分龙头是其所在商业生态的一个缩影，通过对他们的研究，有助于帮助我们在宏观与中观层面建立对市场的深刻认知。希望通过本系列的推出，帮助投资者拓展认知范围，提升透过现象看本质的能力。
本文聚焦：1-屠宰赛道领跑者，抗风险能力强，未来受益行业整合，规模有巨大的提升空间；2-肉制品绝对龙头，随着消费者理念转变以及供应链的完善，产品结构有望进一步升级，大幅提高盈利能力。贝瑞研究声明：贝瑞研究将持续输出A股市场上优质的上市公司投研分析，观点仅供交流，不作为直接投资建议。今天我们讨论的主角是双汇发展。公司的前身是1958年成立的漯河冷冻厂，原本是个亏损企业，上个世纪80年代在万隆先生的领导下，成功扭亏为盈，经过数十年的发展，目前已经成为国内最大的屠宰企业和肉制品加工企业。2019年，公司营业收入603亿，净利润57亿。截至2020年12月31日，公司市值高达1600亿，在食品饮料行业排名第8，妥妥的行业巨头。
数据来源：Wind，贝瑞整理今天，我们将重点从商业模式的角度，对双汇发展进行深入的剖析。双汇所在赛道：屠宰和肉制品公司有两大块业务板块：屠宰和肉制品。首先来说说屠宰。简单地说，屠宰业务的商业模式是上游收猪、下游卖肉，本质上挣的是辛苦钱。其生存受到上游的猪周期和下游需求波动的影响，需要极强的抗风险能力。你看，即便是那个拉风的男人，也顶不住流行吃素的风险，回去当特工了。
图片来源于互联网给大家科普下，在农贸市场里买卖的这种叫做热鲜肉，其特点是当天宰杀，当天售卖，隔夜就会变得不新鲜。为了延长肉的保鲜期，通常有两种处理方式：做成冷鲜肉或冷冻肉。冷冻肉保存时间长，销售半径大，但是口感和营养价值低。而冷鲜肉，尽管营养价值更高、口感更好，但是认可度较低，人们习惯上还是认为热鲜肉更加新鲜。加上加工复杂、需要冷链运输、冷柜销售，因此成本也更高再来说说肉制品，肉制品是对屠宰后得到的生鲜冻肉进一步深加工，将其做成高温肉制品和低温肉制品，简单地理解，高温肉就是火腿肠，低温肉就是西式培根和香肠，如下图：
