主页 > 股票 > 正文

从不敢买到不愿踏空

2021-01-12 16:19

1、市场回顾与展望:从不敢买到不不愿踏空

周二利率大幅下行,不仅收复了周一利率的反弹幅度,甚至还较年初小幅下行,显示市场做多情绪较为浓烈。展望后期,我们认为:

(1)同样是股市反弹,为什么周一和周二市债券市场反应不一样?我们认为主要是因为:

第一,周二股市表现火爆程度低于周一。股市热点方面,周二的热点并没有延续周一的热点。当然,这一点我们认为并非主要原因。

第二,不管股市如何,债券市场资金面确实非常宽松。我们此前也分析国,股和债并不一定体现出跷跷板效应,很多时候股和债还是各自以各自的行情为主。如果说一定要看股和债的相互影响,还是要看驱动股和债的逻辑是什么,这些逻辑是否会影响股和债,造成相反的走势。而从债券市场看,目前资金松,债券本身并不存在较大的调整压力。

第三,市场对债券的预期有所改善。实际上,这一波12月份以来的下行,是在一级市场供给较少,市场对债券偏悲观的情况下完成的,也就是说虽然存在止盈盘,但是规模并不大。而目前是新的一年的开始,机构的配置债券的需求也不弱。所以虽然周一因为股市反弹引发了债券市场的止盈盘的抛售,但也有不少机构乘调整的机会加大债券的配置。

从市场情绪看,去年12月份之前市机构对债券市场依然悲观,所以不敢,不愿意买债券,多数机构也一直处于观望等待。但12月份利率下行一波后,机构一方面发现在政策不急转弯的背景下,利率继续上行的空间已经较为有限;另外一方面也担心一季度供需等因素利于债券市场的情况下,如果不买就会踏空行情(其实已经踏空一波行情),所以情绪上会比之前更积极,表现为:一旦利率快速下行,会比较纠结,要不要追;一旦发现利率反弹了,购买意愿反而会明显增强。因此,我们认为市场的情绪还是出现了较为明显的改善,或能推动利率进一步的下行。

(2)周二虽然央行继续大规模回笼流动性,但资金面依然保持了宽松的状态。从理论上看,资金维持宽松是时间长度是影响债券市场走势的关键因素之一。如果资金面保持宽松的时间越长,利好就越容易传递到中长期利率。从传导路径看,如果资金面保持宽松,存单利率也就不会有反弹的压力。目前1年3A存单在2.95%附近,某种程度上看,如果资金利率一直保持较为宽松的状态,那么存单利率甚至还有下行空间。当然,即使利率不下行,目前和资金利率的利差并不低。此外,3年和1年,10年和3年利差也维持在2019年以来的中等偏上的水平。因此,只要资金宽松的格局不改变,曲线利差仍属于正常偏高水平,那么整体利率曲线还是可以适度下行。

相关阅读