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央行大规模放钱之日,交易盘加仓之时

2021-01-23 13:39

1、市场回顾与展望:央行大规模放钱之日,交易盘加仓之时

周二利率冲高回落,早盘利率冲高,随后央行OMO放钱,利率下行。期间也出现反弹,但是股市下跌最终带动收盘利率下行。展望后期,我们认为:

第一,最近几个交易日,影响债券市场的主要是两个因素:(1)资金面收紧。主要是因为步入缴税期,而非央行主动收紧,需要观察的是,何时央行开始OMO大规模放钱,市场情绪也就会改善。(2)基本面数据公布对债券的压力。这一因素影响的时间不长。毕竟从昨天公布的数据看,12月份数据喜忧参半,展望未来,经济恢复的动力有望放缓。

去年是疫情引发的经济基本面和政策变化影响债券市场,今年经济基本面波动幅度会小于去年,趋势向下可能是大概率事件,因此经济层面对债券是影响可能的方向可能是延续的,不会经常变化;政策上也会逐步退出,方向性也比较一致。这就导致基本面因素对债券市场利率的多空扰动要小于去年(也就是这些因素不会一会儿利多一会儿利空)。

但资金面波动依然会比较大,一方面受到季节性的因素的影响,另外也受到政策的影响。我们建议,交易盘在资金紧张的阶段,就需要持续买入债券,因为资金紧张后,央行会对冲流动性缺口;在资金宽松阶段则要卖出债券,因为过于宽松的资金面是不可持续的。

总体而言,目前不确定的主要还是资金面的情况。此前资金收紧已经对债券市场形成了冲击,一旦央行开始对冲,债券市场压力也就会减弱。周二央行已经开始公开市场加量投放资金,我们建议伴随着央行开始大规模流动性投放,交易盘可以适度加仓。

2、互联网存款产品下架影响几何?

近期蚂蚁集团宣布全线下架互联网存款产品,理财通、京东金融、陆金所等10家互联网金融平台也纷纷跟进。而此前各大银行也纷纷宣布提前支取靠档计息的高息存款产品将按活期存款利率计息,事实上叫停靠档计息的高息存款产品。为何近期各类高息存款产品密集下架?背后反映了怎样的监管意图?又会对银行的负债端和债券市场带来怎样的影响?

叫停高息揽储意在防范金融风险,推动金融让利实体。监管对高息揽储的从严监管态度由来已久,无论是MPA考核对存款利率上限的隐性约束,还是2020年年底以来对结构性存款的压降,都体现了对高息揽储的从严调控态度。11月央行金融稳定局局长在一个月内两次发文关注高息揽储,也再一次释放了加强管控的政策意图。之所以监管持续关注高息揽储,一方面原因在于高息揽储抬高了银行的综合负债成本,使得央行的一系列降成本政策受制于银行负债成本居高不下的约束,无法真正带动实体融资成本的持续下降;另一方面原因在于各中小银行通过互联网平台销售存款产品,实际上实现了地方银行的全国吸储,偏离立足本地、服务本地的市场定位的同时,也因为互联网存款的高流动性而面临潜在的挤兑风险,威胁金融安全。

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