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GME世纪逼空鸡毛满地:散户、制度和疫情

2021-02-08 14:00

过去半年多时间里,中国A股市场出现明显的两极分化:龙头公司与非龙头公司的分化,机构投资者与中小投资者业绩的分化,机构抱团并战胜非专业投资者的趋势相当明显。

而大洋彼岸的美国,散户与华尔街机构之间正在上演精彩的“逼空大战”,出人意料的是,在局部战场上,散户取得了决定性的胜利。游戏驿站 (NYSE:GME

)(Gamestop),香橼(Citron),罗宾汉(Robinhood)成为热搜。

逼空大战因何而起,向何处去?

对投资者有何启示与警示?

拜登上台有何新政?

对中美关系和资本市场有何影响?

美国投资者如何看待疫情和疫苗前景?

全球大类资产如何配置?

带着这些问题,在本周二中信建投的路演会议上,我提出了一些的观察和思考。黄文涛博士,中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观固收首席分析师,为本次会议的主持人。以下是访谈文字稿,分享给大家。

01、游戏驿站的疯狂

黄文涛:首先请简单回顾一下此次对于游戏驿站(Gamestop)的争夺,散户抱团战胜机构的来龙去脉?这个事件将向何处发展?

徐杨:在资本市场上,本次事件是一部非常精彩的开年大片,展现了散户的力量。游戏驿站是一家美国线下游戏商店,经营线下游戏机和游戏销售业务,类似于中国十几年前在科技园销售“金庸群侠传”游戏的连锁商店。

随着近年互联网的发展,很多游戏转移至线上进行销售,对实体店造成非常大的冲击,游戏驿站的商业模式没有进行任何更新,基本面持续恶化,美国很多对冲基金纷纷做空游戏驿站,游戏驿站股价一直受压处于低位。对游戏驿站的做空头寸最高达到136%,是正股数量的1.36倍,做空股票数量超过了正股流通股。

美国存在比较有意思的多重转手现象。例如,券商A的客户a,在做多一只股票时,券商A可以将客户做多的股票正股,例如100万股,借给券商B的客户b,客户b在借到客户a的股票后会做空这只股票,例如借入并做空100万股。同时,券商B又可以将这100万股再借出给第三个人或第三个券商,从而导致多重转手和借出股票的数量高于正股的流通股数量。

这种现象类似于2008年美国次贷危机中房屋的多次抵押。房屋第一次可以抵押给银行A,第二次又可以抵押给银行B,因此银行A和银行B会对房屋抵押的风险进行判断。

这对于美国券商也是相同的,当股票被多次抵押之后,股票的借券利率便会持续上升。在充分竞争的资本市场中,既然借券需求存在,券商在判定风险之后,可以通过提升借券利率从中获利,因此只要借券者给足资金,很多券商愿意借出这些比较难借的股票。

在今年1月初之前,游戏驿站有一个比较重要的时间点。美国存在专门从事收购业务的对冲基金,这些对冲基金在公开市场上购买公司流通股,购买数量超过5%后会进行披露,以公司经营不善、管理层策略不当为名,要求进入公司董事会任职、改变公司经营状况、使公司股价回升,从而获益。

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