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美股到最危险的时刻了吗?

2021-02-24 16:59

英为财情 - 从去年3月的触底反弹以来,在全球央行超宽松的资金环境下,风险资产走出了令人惊讶的“疯牛”行情,无论是仍然挑战重重的疫情前景,还是压力山大的宏观经济现状,都没有压制住这样的行情。

在这样的背景下,美股更是节节攀升,屡创新高。而这个过程中,华尔街也一直在讨论资产泡沫何时到来。对于高投机现状市场的焦虑和担忧,并不是坏事,投资者不应该“闻虎色变”,而是应该引以为戒,做好对冲,谨防风险。

美股最危险的时刻到来了吗?

桥水基金的董事长达里奥(Ray Dalio)近日就撰文《我们是否身处股市泡沫?》(Are We In A Stock Market Bubble?)来探讨美股市场目前是否处于泡沫之中。他表示,我已经将“泡沫”进行系统化,并制作成“泡沫指标”。目前美国股市的泡沫指数约为77%,在2000年和1929年的金融危机中,泡沫指数是100%。

(达里奥文章中提供的泡沫指数图表)(达里奥文章中提供的泡沫指数图表)

按照达里奥的标准,他对投资者提出了6个问题,用以观察目前市场是否存在不可持续的高价格,即泡沫:

  • 和传统标准相比,价格有多高?
  • 价格是否是不可持续的?
  • 有多少新买家正在进入市场?
  • 乐观情绪有多普遍?
  • 市场中的高杠杆率高不高?
  • 买家是否进行了异常的远期购买行为,用以投机或保护自己免受未来价格上涨的影响?

根据以上的6个关注点,桥水基金绘制了一张显示处于泡沫中的美国公司的比例,在美国的前1000家公司中,这一比例约为5%,是互联网泡沫时期50%左右的水平。其中,标普500指数的泡沫要小一些,因为泡沫最严重的几只个股都不属于该指数。

(处于泡沫中的美国公司的比例)(处于泡沫中的美国公司的比例)

根据达里奥的观点来看,美股当前确实存在泡沫,但是历史经验表明,其尚未到达最危险的时候。

与此同时,本周稍早前,天风证券的宏观分析师也撰文表示,“美股当前存在泡沫,但不是最极端的时候。美股结构性的风险要大于整体的风险,美股中占比较高的成长股面临着过于乐观的风险,价值板块还有机会。”

天风证券研究所指出,美股的长期盈利预期依然不错。2021年分析师预测标普500每股盈利(EPS)增长20.2%,仅低于特朗普税改时的2018年。而且,美股的估值泡沫是由充足的美元流动性堆起来的,当前美元流动性尚未出现拐点,流动性溢价依然处于22%左右的历史低分位。

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