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机构抱团是A股特色?NO!美股抱团是常态,而且近十年来愈演愈烈!这一因素强化了抱团结果

2021-03-01 17:07

新年以来A股龙头股的大幅波动引发了市场关注,“抱团瓦解”的担忧开始加剧,抱团现象能持续多久?

国盛证券分析师张启尧认为,过去20年美股的经验给A股提供了借鉴,美股机构抱团是常态,科技与消费龙头长期优质的基本面,是近十年机构坚守的重要驱动,且被动型基金大发展强化了抱团结果。

美股机构抱团是常态

美股机构话语权不断增强,机构抱团是常态。国盛证券认为,随着美股机构发展壮大,机构持股占比在过去20年中大幅增长,当前机构持股市值占全流通市值的比重也已高达70%,成为美股市场的主导力量。

统计数据显示,截至2020年,机构持股比例在80%以上的个股占33%,这一比例在1999年仅为2%;持股比例位于50%到80%之间的个股占比20%,这一比例在1999年仅为10%。

国盛证券的统计数据显示,美股机构抱团不断加深,机构重仓股长期超配。若以机构持股占比高于80%的美股作为机构持仓股,在过去20年中,机构对于美股重仓股的持仓由不足10%增加至近50%,且超配比例不断扩大,1999年超配5个点,2020年超配达到12个点。

美股机构对龙头的追逐在过去20年中从未止步,2009年以来愈演愈烈。国盛证券表示,一是从持股数量来看,龙头的持股机构数量遥遥领先,以流通市值前20%的美股代表龙头,流通市值后80%代表非龙头,持有龙头的机构数量中位数由20年前的230家增长至700余家,而持有非龙头机构数量中位数水平目前仍仅为100家左右。

国盛证券认为,美股机构“以大为美”的选股偏好进一步强化。如果将美股按流通市值分组,流通市值大于3000亿美元、2000-3000亿美元、1000-2000亿美元与500-1000亿美元之间的持股机构数量差距在过去10年中不断扩大,市值越大,持股机构越集中,机构“以大为美”的选股偏好进一步强化。

从个股角度看,以FAAMG(脸书、苹果、亚马逊、微软和谷歌)为例,机构占比明显提升。截至2020年四季度末,平均机构持股占比达74.4%,其中奈飞、脸书、谷歌的机构持股占比居前,分别达到82.92%、81.02%和79.09%,FAAMG也均位于机构前20大重仓股之中。

抱团消费与科技

国盛证券表示,美股机构投资者抱团消费与成长。美股机构投资者前100大重仓股集中在消费与成长,消费与成长风格的机构重仓股数量占比与持股市值占比始终高于50%,是机构投资者主要的抱团方向。

美股抱团风格在过去二十年中并非稳定不变,2000年至2007年,机构阶段性加仓金融地产和周期,但自2007年至今,机构则重新增配消费与科技,且个股数量与市值占比大幅上升,目前消费与成长的市值占比已超八成。

国盛证券认为,从重仓股看美国机构的选股偏好,相比于利润增速,美股机构更重注ROE(净资产收益率)。美股机构重仓股的ROE水平普遍较高,前50大重仓股的ROE高达26.1%,前100、前300、前500的ROE逐渐降低,利润增速中位数并非有序回落,机构更加注重长期增长的确定性。

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